Der MSCI-World-Mythos: wie ein Sonderfall zur Wahrheit wurde

Ein Montag im März. Ein Depot. Ein Missverständnis.

Ein Fall, wie er im Revier immer wieder vorkommt.

Elisabeth rief an einem Montagmorgen an. Unternehmerin, 54 Jahre alt, Mittelstand, präzise denkend wie jemand, der ein produzierendes Unternehmen führt. Ihre Stimme klang ruhig – zu ruhig für jemanden, der anruft, ohne zu wissen warum.

Ihr ETF habe ordentlich zugelegt, sagte sie. Ihr Bruder habe ihr seinen Depotauszug geschickt – aktiv gemanagt, Europa-Schwerpunkt. Er habe um ein Vielfaches darüber gelegen.

Kurze Pause. Sie habe gedacht, ETFs seien die kluge Wahl.

Sie sind klug. Aber klug bedeutet nicht: immer richtig. Und es bedeutet vor allem nicht: unter allen Bedingungen überlegen.

Was Elisabeth erlebt hat, ist kein Zufall. Es ist das erste sichtbare Symptom eines Zusammenbruchs – nicht des MSCI World als Produkt, sondern als Mythos.

Die Mechanik

Die drei Säulen des Sonderfalls

Säule 1 · Nullzinsen – das Fundament, das niemand gesehen hat

Zwischen 2009 und 2022 lagen die Leitzinsen der großen Zentralbanken über weite Strecken bei null oder darunter – die Fed von Dezember 2008 bis Dezember 2015 und erneut von März 2020 bis März 2022, die EZB mit negativem Einlagesatz von Juni 2014 bis Juli 2022, die Bank of Japan sogar bis März 2024. Sichere Anlagen wie Staatsanleihen und Festgeld brachten in diesen Phasen nichts. Das Kapital musste irgendwo hin. Es ging in Aktien.

In der Finanztheorie heißt das Diskontierungseffekt: Der faire Wert einer Aktie hängt davon ab, mit welchem Zinssatz künftige Gewinne in die Gegenwart gerechnet werden. Je niedriger der Zins, desto höher der heutige Wert künftiger Gewinne – und desto höher die Kurse. Nicht wegen besserer Unternehmensleistung. Wegen Mathematik.

Ein erheblicher Teil der Kurssteigerungen von 2009 bis 2022 war also kein Beweis für die Qualität der Unternehmen, sondern das Rechenergebnis einer historisch einmaligen Zinspolitik. Diese Ära ist vorbei. Der Rückenwind ist weg.

Säule 2 · Quantitative Easing – das Kapital, das sonst nicht da wäre

Parallel zur Zinspolitik kauften die Zentralbanken Anleihen in beispiellosem Ausmaß. Die EZB hielt Ende 2022 allein aus dem Ankaufprogramm APP Wertpapiere für 3,25 Billionen Euro, dazu 1,68 Billionen aus dem Pandemieprogramm PEPP – zusammen fast fünf Billionen. Die Fed weitete ihre Bilanz von knapp einer Billion Dollar im September 2008 auf fast neun Billionen aus; der Höchststand lag im Februar 2022 bei 8,93 Billionen.

Dieses Geld floss – direkt und indirekt – in Aktienindizes. Wer in dieser Phase einen breit streuenden ETF hielt, profitierte von einem Kapitalstrom, der politisch geschaffen worden war. Nicht vom Markt. Nicht von der Wirtschaft. Von der Geldpolitik.

Wer heute mit 10, 12 oder 15 Prozent Jahresrendite kalkuliert, rechnet mit Jahren, deren Bedingungen sich strukturell nicht wiederholen lassen.

Säule 3 · Die KI-Wette – wie ein Titel zum Indexmacher wurde

Im Oktober 2022 hatte Nvidia eine Gewichtung von rund 0,7 Prozent im MSCI World. Im Mai 2026 waren es rund 5,6 Prozent. Das ist eine Verachtfachung – nicht weil das Unternehmen achtmal besser wurde, sondern weil der Markt eine einzige These – Künstliche Intelligenz – mit einem Bewertungssprung versehen hat, der historisch seinesgleichen sucht.

Der MSCI World ist damit zur Wette auf eine einzige Erzählung geworden: KI verändert alles. Wer im MSCI World investiert ist, hat diese Wette getroffen – ob er es weiß oder nicht.

Und dann ist da ein Detail, das kaum jemand bemerkt: Nvidia wog im Oktober 2022 noch 0,69 Prozent des Index. Ende August 2026 sind es 5,56 Prozent. Kein Anleger hat das entschieden. Wer im MSCI World spart, hat diese Verschiebung mitgemacht, ohne sie zu wählen.

Der Fehler, der bei Elisabeth nie korrigiert wurde

Als Elisabeth 2010 ihren ETF-Sparplan startete, war die Empfehlung richtig. Niedrige Kosten, breite Streuung, kein Markt-Timing. Alles vernünftig.

Der Fehler war nicht die Empfehlung. Der Fehler war, was danach kam – oder besser: was nicht kam.

• Kein Gespräch darüber, wie viel USA zu viel USA ist.
• Kein Hinweis, als ein einzelner Titel von 0,7 auf 5,6 Prozent des Index wuchs.
• Kein Überdenken der Strategie, als die Zinsen 2022 zu steigen begannen.
• Kein Vergleich mit regionalen Alternativen, als Europa 2025 davonzog.

Ein ETF ist kein Autopilot. Er ist ein Instrument. Und jedes Instrument braucht jemanden, der versteht, wann es passt – und wann nicht.

Und ja – ich verdiene an ETFs nichts.

Diese Serie kritisiert ein günstiges, weit verbreitetes Produkt. Ein skeptischer Leser sucht dabei zu Recht nach dem Motiv. Also sage ich es selbst: An einem ETF verdiene ich nichts.

Daraus folgt nicht, dass ETFs schlecht sind. Sie sind für viele Anleger das richtige Werkzeug. Was ich bezweifle, ist etwas anderes: dass ein Werkzeug eine Strategie ersetzt. Ich arbeite produktneutral – ohne eigenes Produkt, ohne Bestand, ohne Quote – bei regulierter Anbindung für die Anlageberatung.

Ist Ihre Strategie für das nächste Jahrzehnt gebaut?

Oder für das letzte? 30 Minuten, eine Frage, ein Ergebnis auf einer Seite. Ohne eigenes Produkt, ohne Präsentation.

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